Неопределенность вокруг приватизации 20% акций НМТП может подорвать доверие к эмитенту со стороны иностранных и отечественных представителей инвестиционного сообщества. Изменение формы передачи активов в частные руки с публичного предложения на продажу стратегическому инвестору, о которой заявил вице-премьер Игорь Шувалов, насторожило участников рынка и аналитиков, ожидавших SPO.

Вероятность того, что сделка по продаже госпакета акций НМТП состоится на следующей неделе, с каждым днем все меньше, так как процедура road show так и не была начата. Однако из различных источников поступает информация, что встречи с инвесторами все же проводятся. Это свидетельствует о том, что процесс подготовки идет, однако правительство по-прежнему не может определиться со способом продажи. Я считаю, что для миноритарных акционеров была бы выгоднее приватизация в форме размещения на бирже, однако для государства, а также для потенциального покупателя вариант со «стратегом» был бы если не более эффективным, то менее рисковым, так как проще было бы вести переговоры о цене.

Среди стратегических инвесторов, претендующих на покупку пакета, главным выступает группа Сумма, которая давно заявила о желании нарастить долю в НМТП. Однако пока конъюнктура на фондовых рынках была более благоприятной, правительство настаивало на открытой продаже. При этом не раз высказывались опасения по поводу создания монополии в транспортно-логистической сфере, так как Сумма помимо порта покупает еще и FESCO, которая, в свою очередь, претендует на Трансконтейнер и владеет портовыми мощностями. Для правительства продажа стратегическому инвестору представляется более интересной из-за премии за передачу крупного пакета: если рыночная стоимость 20% акций составляет $350 млн, то «стратег» может заплатить все $400 млн

При этом на операционную деятельность НМТП сделка окажет влияние только в том случае, если доля Суммы будет увеличена до контрольной. Максимальное изменение может быть связано с созывом общего собрания акционеров, на повестку дня которого будет вынесен вопрос о переизбрании членов совета директоров, но и его состав вряд ли сильно изменится. Однако даже если Сумма получит контроль, то существенных изменений для менеджмента, скорее всего, не последует, так как существующий вариант устаивает всех и вопросов по поводу его эффективности нет.

Продажа доли НМТП «стратегу» может быть негативно воспринята инвесторами, так как она не позволит показать ожидаемое повышение ликвидности данного инструмента. Следовательно, потенциал роста акций компании в краткосрочной перспективе уменьшится. Негатива добавляет и сильная зависимость порта от перевалки нефти, так как объемы в следующем году вряд ли вырастут. Риски увеличивает и долгосрочная инвестиционная программа, направленная на диверсификацию бизнеса. Ее реализация может повлиять на повышение долговой нагрузки, притом что текущее значение NetDebt/EBITDA составляет 3,34х. Однако на сегодня рыночная оценка компании существенно ниже справедливой, поэтому высокий потенциал роста в долгосрочной перспективе сохраняется. Цель по акциям НМТП — 5,35 руб., рекомендация — «держать».