Globaltrans объявил вчера хорошие результаты за первое полугодие 2012г. по МСФО. Они превысили консенсус-прогноз и прогноз экспертов "Тройки Диалог" в части EBITDA, соответственно, на 3,8% и 2%. Хотя рубль подешевел на 7%, скорректированная выручка компании выросла на 10%, до 664,7 млн долл. Около 88% выручки было получено от собственного вагонного парка в эксплуатации. В этом сегменте выручка выросла на 3% г/г, до 585 млн долл., на фоне увеличения средней цены маршрута на 12% (до 1071 долл.), снижения среднего расстояния груженого маршрута на 2% и падения среднего вагонного парка в эксплуатации на 6% (в основном по лизингу) в преддверии поставок новых железнодорожных вагонов. Выручка от сдачи подвижного состава в лизинг выросла более чем вдвое, до 73,1 млн долл. (11% чистой выручки). Операционные денежные расходы упали на 3% г/г, до 336 млн долл., главным образом за счет снижения арендной платы за операционный лизинг на 54% (36,6 млн долл.) после сокращения количества вагонов, взятых в лизинг. Существенно выросли расходы на сотрудников (на 45%, до 41,7 млн долл.) из-за повышения социальных налогов и зарплат, консолидации "Ферротранса" (переименнованный "Металоинвесттранс") и выплаты бонусов. Расходы на порожний пробег остались на уровне годичной давности и складывались в основном из роста регулируемых тарифов на 6% и уменьшения размера парка в эксплуатации на 6%. В итоге все расходы остались на уровне прошлого года, а скорректированная EBITDA выросла на 28% г/г, до 328 млн долл., и скорректированная рентабельность по EBITDA достигла 49,4%. В ходе телефонной конференции руководство заявило, что ведет переговоры о возможных поглощениях с большинством крупных частных железнодорожных операторов, проявляя особый интерес к кэптивным операторам металлургических компаний, таким как "ММК-Транс" и "Евраз-транс" (компания не дала свой прогноз расширения подвижного состава на 2013г., подчеркнув, что сделки по слияниям и поглощениям занимают сейчас приоритетное место). Унификация тарифов на порожний прогноз в секторе не отразится на рентабельности Globaltrans, т.к. его грузовая база четко сбалансирована по всем трем классам грузов. Руководство ожидает подвижек в дерегулировании рынка локомотивов в I квартале 2013г. Отклонений от изначального плана нет, но РЖД хотят, чтобы к этому вопросу подходили с осторожностью. По мнению экономистов, результаты Globaltrans как всегда хорошие, особенно в части контроля над расходами, рентабельности и денежных потоков. С учетом опубликованных результатов эксперты видят возможность для повышения своего прогноза EBITDA на 2012г. в 684 млн долл. По коэффициенту "стоимость предприятия/EBITDA 2012о" 7 Globaltrans на 10% дешевле зарубежных аналогов. Хотя Globaltrans (рост на 36,7%) существенно опережает индекс MSCI Russia с начала года (рост на 2%), аналитики по-прежнему видят существенный потенциал роста и сохраняют рекомендацию "покупать" акции компании. Ожидается, что финансовые результаты за второе полугодие 2012г. будут еще лучше, чем за первое полугодие 2012г., с учетом существенного расширения подвижного состава в оперировании.