Новая Перевозочная Компания (B1/—/—) планирует 29 февраля открыть книгу заявок инвесторов на приобретение биржевых облигаций серии БО-01 объемом 5 млрд. руб. Дата закрытия книги – 2 марта, техническое размещение - 6 марта

Организаторы: ВТБ Капитал, Райффайзенбанк.

Ориентир ставки купона находится на уровне 10,35-10,85% (YTM 10,62-11,14%) годовых к погашению выпуска через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По итогам 6 мес. 2011 г. Группа Globaltrans получила выручку в размере $603,6 млн. (+48% к I п/г 2010 г.) при EBITDA $256,5 (+42% к I п/г 2010 г.) (без учета внутригрупповых оборотов). Общий объем долга Группы по итогам I п/г 2011 г. составил $418,2 млн. при этом уровень долговой нагрузки компании снизился с 1,0х до 0,8х в терминах чистый долг/EBITDA.

В ноябре 2011 г. Moody's присвоило Globaltrans рейтинг "Ba3", отметив, что рейтинги Globaltrans отражают сильные позиции компании на российском рынке железнодорожных грузоперевозок, ее растущую долю на этом рынке и наличие стабильной базы клиентов из числа "голубых фишек", современный подвижной состав, а также устойчивые финансовые показатели компании, сильный финансовый профиль, хорошие позиции в сфере ликвидности и умеренные валютные риски, отмечается в сообщении агентства.

Несмотря на достаточно крепкий кредитный профиль Группы, облигации НПК, 01 на вторичном рынке низколиквидны и котируются в широком спрэде bid/offer на уровне 98,55/99,5, что соответствует доходности 10,52%-9,9% при дюрации 1,67 года (премия к ОФЗ – 330-390 б.п.). Данные уровни доходности отражают достаточно скромные масштабы бизнеса Группы относительно других представителей корпоративного II эшелона при ожиданиях роста долговой нагрузки на фоне реализации инвестиционной программы и возможных сделок M&A.

Новый выпуск НПК, БО-01 предлагает премию к ОФЗ в диапазоне 355-400 б.п., что в целом соответствует уровню по обращающемуся дебютному выпуску эмитента.

Отметим, что в феврале был размещен 3-летний выпуск ГИДРОМАШСЕРВИС, 01 (—/BB-/—) со ставкой купона в размере 10,75% годовых, что соответствовало премии к кривой госбумаг на уровне 400 б.п. (верхняя граница маркетируемого диапазона по выпуску НПК). Компании работают в цикличных секторах экономики (нефтесервисный и транспортный сектор), а также сопоставимы по масштабу бизнеса.

В результате мы рекомендуем принять участие в выпуске НПК лишь по верхней границе маркетируемого диапазона, что позволит компенсировать длину займа и возможную невысокую ликвидность бумаги на вторичном рынке.