Сильные финансовые результаты и увеличение дивидендов Globaltrans позволяют рекомендовать ее GDR к покупке

В понедельник, 25 марта, была опубликована финансовая и операционная отчетность компании Globaltrans Investment PLC по МСФО. Результаты в целом совпали с моими ожиданиями и оказались довольно сильными, несмотря на ухудшение рыночной конъюнктуры в 4-м квартале. Хорошая отчетность в совокупности с увеличением рекомендованного к выплате размера дивидендов может стать катализатором роста бумаг компании в краткосрочной перспективе.

Скорректированная выручка Globaltrans выросла на 14,7% и составила $1,31 млрд. В первую очередь этому способствовало увеличение грузооборота на 24,7%, до 137,9 млрд ткм (ожидалось 1,32 млрд), что, в свою очередь, обусловлено существенным расширением парка компании. В отчетном году она полностью выполнила план по наращиванию мощностей, увеличив собственный парк на 18,59 тыс. вагонов, в частности за счет покупки Металлоинвесттранса. Рыночная доля Globaltrans поднялась 5,21% в 2011 году до 6,2%, и, скорее всего, данная тенденция продолжится в текущем году.

Производственные расходы компании выросли на 19,7%, до $1,45 млрд (я ожидал 1,26 млрд), однако основное увеличение этого показателя произошло по статьям расходов на оплату инфраструктурных тарифов, а также за счет амортизации, которая не является денежной статьей. Одновременно с расширением парка выросли и затраты на ремонт. В итоге валовая прибыль составила $664 млн, что близко к моему прогнозу в $623,9 млн. EBITDA практически совпала с моим расчетом и составила $652,6 млн. Это больше прошлогоднего показателя на 28,4%, что предполагает скорректированную рентабельность по EBITDA на уровне 49,7% и является очень сильным результатом.

Как и ожидалось, чистая прибыль компании сократилась, однако фактическое значение оказалось лучше прогнозного и достигло $311,5 млн до вычета доли миноритариев, или $1,56 на акцию за вычетом этой доли (я ожидал $1,42 на акцию). В то же время на 28,6% вырос денежный поток от операционной деятельности. Его фактическое значение составило $568,1 млн, но в то же время в результате расширения инвестпрограммы объем капиталовложений достиг $809,7 млн, а чистый долг компании вырос до $896,9 млн против $258,36 млн годом ранее. Это предполагает соотношение NetDebt/EBITDA на уровне 1,44х, что, впрочем, является довольно комфортным значением для компании.

В целом отчетность Globaltrans, скорее всего, будет положительно воспринята инвесторами. Ее выход может стать удачным моментом для наращивания длинных позиций по бумагам компании. Также этому поспособствует увеличение дивидендных выплат до $0,7 на GDR, что предполагает доходность в 4,8% к текущей цене. Если дивиденды будут одобрены, payout ratio составит 40,2%, и это вполне соответствует дивидендной политике эмитента. Цель по GDR Globaltrans составляет $21,3 за расписку, рекомендация — «покупать».