Кредитный риск уровня «BBB»:

РЖД (BBB/Baa1/BBB): кривая доходности РЖД торгуется с премией к G-кривой ОФЗ на уровне 60 б.п., аналогично Газпрому, в результате чего бумаги РЖД не имеют явного потенциала роста. Можно отметить выпуск РЖД, 6 (YTM 6,6% с дюрацией 1,9 лет), торгующийся с премией к ОФЗ на уровне 82 б.п.

Кредитный риск уровня «BB»:

Новая перевозочная компания, 01 (-/В1/-) (YTM 8,95%, дюрация 2,27 года): по итогам I п/г 2010 г. Группа Globaltrans (материнская компания НПК) показала сильные результаты – при рентабельности EBITDA 44% и показателе долг/EBITDA – 1,3х. Хотя у эмитента нет в капитале якорного акционера в виде РЖД (в сравнении с Трансконтейнером (-/Ba2/BB+)), и бумаги не входят в ломбардный список, мы ожидаем сужение спрэда между выпусками с текущих 158 б.п. до 100-110 б.п. и сохраняем свою рекомендацию на покупку.