Облигациям ОАО «РЖД» снова присвоены высокие рейтинги

ОАО «РЖД» закрыло книгу заявок инвесторов на приобретение облигаций серии 32, купонные платежи по которым привязаны к индексу потребительских цен.

Номинальный объём выпуска составил 10 млрд руб., срок обращения – 20 лет, срок до оферты – 10 лет, купонный период – 6 месяцев.

Как сообщает источник в менеджменте компании, это первый в истории ОАО «РЖД» выпуск облигаций с подобным механизмом расчёта купона (так называемые инфляционные облигации).

Ставка первого и второго купонов по результатам закрытия книги заявок составила 8,95% годовых, что гарантирует инвесторам независимую от инфляции фиксированную доходность в течение первого года. Размеры последующих выплат до оферты являются плавающими и зависят от годового индекса потребительских цен в стране за второй календарный месяц, предшествующий месяцу, в котором начинается соответствующий купонный период.

Выпуск был размещён среди широкого круга инвесторов и без государственной гарантии. При этом приобретателями облигаций выступили как управляющие компании и негосударственные пенсионные фонды, традиционно являющиеся основными инвесторами в долговые инструменты подобной срочности, так и российские и международные банки. Их покупали также инвестиционные компании.

Диапазон процентных ставок по купону, указанных в заявках инвесторов на приобретение облигаций, составил 8,25–9,00% годовых, что оказалось лучше изначального маркетингового диапазона (установлен на уровне 8,75–9,00%).

Организаторами выпуска являются ЗАО «ВТБ Капитал», ОАО «Газпромбанк», ЗАО «Райффайзенбанк», ЗАО «ИК «Тройка Диалог», а расчёты по сделке при размещении облигаций пройдут на фондовой бирже ММВБ 20 июля 2012 года.

Выпуск входит в программу эмиссии внутренних облигаций ОАО «РЖД», общий объём которой составляет 90 млрд руб.

Ведущие агентства присвоили эмиссии «инфляционных облигаций» ОАО «РЖД» высокие кредитные рейтинги. По оценке Moody’s , 32-й выпуск облигаций находится на уровне «Baa1» и имеет стабильный прогноз. Fitch оценили всю программу эмиссии облигаций ОАО «РЖД» и установили рейтинг на уровне «BBB» по международной шкале, что говорит о низких ожиданиях по кредитным рискам.

В обосновании к рейтингам агентства приводят похожие аргументы и отмечают, что они уравнены с базовым рейтингом эмитента (ОАО «РЖД») и суверенным рейтингом РФ.

«Поскольку ОАО «РЖД» – 100% государственная компания, рейтинг 32-го выпуска облигаций Moody’s обусловлен уровнем базового рейтинга ОАО «РЖД» (на уровне «Baa1») и суверенного рейтинга России (в национальной валюте – «Baa1»), а также высокой связью компании с правительством. Следовательно, высока вероятность государственной поддержки в случае стрессовой финансовой ситуации», – отмечает менеджер по связям с общественностью Moody’s Элеанор Чайлдс.

По мнению аналитиков, суммарный долг компании по отношению к чистой прибыли невелик, что и обуславливает высокий уровень долгосрочного доверия инвесторов, несмотря на планы государства по продаже 25% своего пакета.

«С точки зрения рейтинговых агентств, ОАО «РЖД» всё равно будет пользоваться поддержкой государства, которое сохранит позиции мажоритарного акционера. Поэтому непосредственное влияние на ставки доходности долга ОАО «РЖД» от приватизации будет незначительным. По последним данным РЖД, чистый долг к EBITDA компании составлял на середину 2011 года 0,9 – это низкий показатель для российского и мирового рынка, где принято считать неблагоприятным уровень данного индикатора 3 и более. Общий объём заимствований РЖД на текущий год составляет около 100 млрд руб. при EBITDA порядка 300 млрд руб.», – говорит главный экономист УК «ФИНАМ Менеджмент» Александр Осин.

Кредитный аналитик Standard & Poor’s Сергей Горин выражает мнение своего рейтингового агентства о низких инвестиционных рисках приобретателей облигаций ОАО «РЖД», однако считает возможным незначительное понижение рейтинга компании в случае частичной приватизации.

«Уровень финансового долга у РЖД относительно невысокий, – заявил он «Гудку». – В настоящий момент кредитный рейтинг ОАО «РЖД» – «BBB», что соответствует суверенному кредитному рейтингу страны в иностранной валюте и на ступень ниже, чем суверенный кредитный рейтинг РФ в национальной валюте. В случае появления признаков ослабления государственной поддержки ОАО «РЖД», сокращения субсидий и взносов в капитал со стороны государства по сравнению с ожидаемым уровнем или в случае повышения риска приватизации мы можем пересмотреть оценку».

Аналитик «Тройки Диалог» Сергей Гончаров считает положение ценных бумаг на рынке ОАО «РЖД» перспективно устойчивым и говорит, что проблем с погашением долга у компании после частичного выхода государства из капитала не должно возникнуть. «Приватизация даже блок-пакета ОАО «РЖД» – довольно сложный процесс, который, мы не исключаем, может затянуться на несколько лет, – говорит эксперт. – В любом случае после приватизации 25% акций РЖД государство сохранит контроль над компанией и будет влиять на её деятельность, в том числе, как и раньше, оказывая финансовую поддержку. Соответственно, проблем с погашением после частичной приватизации у ОАО «РЖД» возникнуть не должно. Стоит отметить, что у держателей еврооблигаций есть дополнительная защита от дальнейшего выхода государства из капитала ОАО «РЖД». Если доля государства снижается ниже 2/3, у них появляется опцион на продажу данных облигаций по номиналу».