Отраслевые торговые идеи по рублевым облигациям: «телекомы, транспорт и СМИ»

Кредитный риск уровня «BBB»:

• РЖД (BBB/Baa1/BBB): кривая доходности РЖД торгуется с премией к G-кривой ОФЗ на уровне 60-80 б.п., аналогично с Газпромом и ЛУКОЙЛом, в результате чего бумаги РЖД не имеют явного потенциала роста. Интересно выглядят лишь короткие выпуски РЖД относительно базовой кривой госбумаг: РЖД, 16 (YTM 5,56%), РЖД, 08 (YTM 5,56%) и РЖД, 12 (YTM 5,87%), торгующиеся с премиями к ОФЗ в размере 142 б.п., 126 б.п. и 105 б.п. соответственно.

Кредитный риск уровня «BB»:

• Новая перевозочная компания, 01 (-/В1/-) (YTM 8,77%, дюрация 2,26 года): по итогам I п/г 2010 г. Группа Globaltrans (материнская компания НПК) показала сильные результаты – при рентабельности EBITDA 44% и показателе долг/EBITDA – 1,3х. Хотя у эмитента нет в капитале якорного акционера в виде РЖД (в сравнении с Трансконтейнером), а бумаги не входят в ломбардный список, мы ожидаем сужение спрэда между выпусками с текущих 138 б.п. до 100-110 б.п.