Кредитный риск уровня «BBB»: РЖД (BBB/Baa1/BBB): кривая доходности РЖД торгуется с премией к G-кривой ОФЗ в среднем на уровне 50 б.п., аналогично Газпрому, в результате чего бумаги РЖД не имеют явного потенциала роста.

Кредитный риск уровня «BB»: Новая перевозочная компания, 01 (-/В1/-) (YTM 8,71%, дюрация 2,2 года): по итогам I п/г 2010 г. Группа Globaltrans (материнская компания НПК) показала сильные результаты – при рентабельности EBITDA 44% и показателе долг/EBITDA – 1,3х. Хотя у эмитента нет в капитале якорного акционера в виде РЖД (в сравнении с Трансконтейнером (-/Ba2/BB+)) мы ожидаем сужение спрэда между ломбардными выпусками с текущих 135 б.п. до 100 б.п. и сохраняем рекомендацию на покупку.