На первичном долговом рынке отмечается активизация эмитентов второго, а в некоторых случаях и третьего эшелона. За последний месяц объем размещенных ими облигаций уже превысил 25 млрд. руб. Доходность по облигациям первого эшелона почти достигла дна, и инвесторы пытаются заработать на более рисковых вложениях. На российском долговом рынке наметилась готовность инвесторов воспринимать риски отдельных эмитентов третьего эшелона, написали в своем обзоре аналитики Банка Москвы. Эта готовность "внушает оптимизм прочим эмитентам, которые торопятся застолбить себе место на долговом рынке". К последним размещениям облигаций эмитентов третьего эшелона аналитики Банка Москвы отнесли, в частности, выход на долговой рынок "Ситроникса" (биржевые облигации на 2 млрд. руб.), Новой перевозочной компании и Московского кредитного банка (оба эмитента разместили бумаги на 2 млрд. руб.). Общий объем размещений эмитентов третьего эшелона за последний месяц в Банке Москвы оценивают в 25 млрд. руб.

Между тем не все эксперты склонны относить указанных эмитентов к третьему эшелону. При этом они соглашаются, что выйти на первичный рынок сейчас могут заемщики, относящиеся к "пограничному" между вторым и третьим эшелону. Первые сколь-либо массовые размещения второго эшелона начались еще в начале года, но тогда это были наиболее качественные эмитенты, например "Мечел", НЛМК или МТС. "Сейчас можно увидеть уже достаточно большие объемы размещений эмитентов второго эшелона не самого высокого качества", - говорит начальник управления анализа долговых рынков ФК "Открытие" Владимир Малиновский.

"За последние 12-15 месяцев ставки при первичных размещениях постоянно снижались вслед за уровнем инфляции. Это было выгодно основным игрокам на долговом рынке - банкам, так как они оказывались в выигрыше за счет переоценки активов", - говорит аналитик "Тройки Диалог" Александр Кудрин. По его мнению, в дальнейшем ставки вряд ли будут снижаться, "можно говорить о своеобразном дне, и в этих условиях многие банки задумались, насколько целесообразно покупать облигации с доходностью 7-7,5% годовых". Между тем последние размещения проходили по более высоким ставкам. В частности, ставка купона по облигациям "Ситроникса" составила 11,8% годовых, НПК - 9,3% годовых, "Росгосстраха" - 10% годовых. "Это привело к тому, что банки начали постепенно увеличивать лимиты на бумаги с более высокой доходностью и, соответственно, с большим риском", - говорит господин Кудрин. Господин Малиновский соглашается, что интерес инвесторов к облигациям "не самых качественных эмитентов второго и третьего эшелонов пока выборочный, это единичные покупки". "В случае со вторым и третьим эшелоном пока борьба в основном разворачивается между эмитентами за инвестора, а не наоборот, тем не менее это позволяет отдельным компаниям выйти на рынок", - резюмирует господин Малиновский.