Елена Сахнова, Ольга Доронина, ВТБ Капитал

Новость. Globaltrans 3 сентября в 10:00 по московскому времени должен опубликовать отчетность за 1п12 по МСФО, после чего в 17:00 того же дня будет проведена телеконференция с представителями руководства.

Наш комментарий. Этот год стал знаковым для Globaltrans, не только благодаря приобретению «Металлоинвесттранса», но и благодаря существенному увеличению парка собственных вагонов. Последнее предполагает, что парк вагонов в этом году увеличится на 10 419 единиц (26%собственного парка вагонов), практически половина этого количества уже поставлена в 1п12. Также после консолидации «Металлоинвесттранса» в середине мая парк вагонов Globaltrans к концу 1п12 увеличился еще на 8 256 единиц (9 202 включая аренду). В целом, мы оцениваем среднее количество вагонов в эксплуатации в 1п12 на уровне около 42 тыс. вагонов (против 39 тыс. – в 1к12, 44 тыс. – в 1п11 и 40.3 тыс. – в 2п11). Кроме того, сочетание благоприятной ценовой конъюнктуры на внутреннем рынке и ослабление рубля во 2к12, по нашей оценке, привело в 1п12 к росту средней доходности до 6% за год (на 14% в рублевом выражении, при том что регулируемый тариф увеличился на 6%). Исходя из этого, мы оцениваем скорректированную выручку на уровне 661 млн долл. (плюс 9% за год).

Увеличение скорректированной рентабельности по EBITDA до 48% на основе EBITDA в 320 млн долл. (рост на 24% за год), по-видимому, было достигнуто в результате сокращения арендованного парка вагонов, позволившего повысить рентабельность. Мы ожидаем разовый убыток в 400 млн долл. по долларовому кредиту и чистую прибыль в 122 млн долл. Хотя показатели Globaltrans с начала года оказались рекордно высокими, импульс роста в последнее время угас, и встает вопрос о том, какие факторы будут обеспечивать его в дальнейшем. Мы полагаем, что публикация результатов может укрепить позиции компании, свидетельствуя о том, насколько успешно она реализует амбициозную стратегию роста. Мы сохраняем оптимистичную оценку перспектив Globaltrans и основным катализатором роста котировок ее бумаг считаем потенциальные сделки по слияниям и поглощениям.