Ослабление рубля повышает привлекательность акций экспортеров

Ключевые инвестиционные идеи и дивидендные истории

Мы ожидаем ослабления рубля до конца года, в связи с чем рекомендуем инвестировать в акции экспортоориентированных компаний.

Нашими фаворитами в нефтегазовом секторе являются "Роснефть" и "НОВАТЭК", у которых есть катализаторы роста, а их акции сильно отстали от общей динамики рынка с начала года. В секторе металлов и добычи нашим фаворитом является "АЛРОСА" на фоне ослабления рубля и хороших дивидендов (8,9 руб. на акцию) и ММК благодаря привлекательной оценке и общему восстановлению цен в стальном секторе.

В электроэнергетике мы сохраняем позитивный взгляд на акции "Юнипро" и "Энел Россия": обе являются привлекательными дивидендными историями, а "Энел Россия" инвестирует в новые проекты по строительству мощностей в сегменте возобновляемых источников энергии.

Акции "Сбербанк" остаются фундаментально дешевыми, а TCS Group − по-прежнему самая быстрорастущая в финансовом секторе. Среди компаний, ориентированных на внутренний рынок, нам нравится Globaltrans, который выигрывает от восстановления макроэкономики и роста тарифов на полувагоны, и "Эталон" - инвестиции в GDR которого − возможность сыграть на снижении ипотечных ставок. Сезон выплаты дивидендов идет полным ходом, даты закрытия реестра у большинства компаний намечены на июль. Мы рекомендуем обратить внимание на "Аэрофлот", "АЛРОСА", "ФСК ЕЭС" и "МегаФон", как на самые привлекательные дивидендные истории со скорой выплатой дивидендов. Исторически акции российских компаний достаточно быстро восстанавливаются после отсечки на дивиденды. В данном обзоре мы также представляем три идеи парной торговли (Рис. 3) в секторе металлов и добычи, газовом и финансовом секторах.

Российский рынок по сравнению с развивающимися рынками

Индекс РТС упал на 13% с начала года, откатившись к отметке 1 000 пунктов и став аутсайдером среди развивающихся рынков. Российский дисконт по мультипликатору P/E к EM на настоящий момент расширился до 52% против среднего исторического значения 40-45% за последние три года. Российский фондовый рынок сейчас торгуется с мультипликатором P/E 6.1x против среднего мультипликатора 7.0x в 2016 и максимального значения 7.8x, достигнутого в декабре 2016. Рублевый индекс ММВБ упал на 15% с начала года на фоне ослабления рубля. Самую слабую динамику продемонстрировали финансовый (-18%) и нефтегазовый (-16%) секторы, а лидером роста стал транспортный сектор, который прибавил 16,5% с начала года.

Что думают инвесторы

Наши клиенты - управляющие российских и зарубежных фондов - предпочитают наращивать позиции в экспортно-ориентированных секторах, включая сектор металлов и добычи (например, НЛМК и Evraz) и нефтегазовой сектор. Инвесторы отмечают, что "НОВАТЭК" выглядит перепроданным. Наблюдается хороший спрос на акции транспортных компаний (Globaltrans, "Аэрофлот", Группа НМТП), поскольку они объединяют в себе привлекательную оценку с хорошим ростом и высокими дивидендами.

Некоторые клиенты решили уменьшить свои доли в финансовом секторе, в частности, в бумагах "Московской биржи" и "Сбербанка", поскольку они не видят краткосрочных катализаторов на фоне падения процентных ставок. Иностранные инвесторы интересуются акциями девелоперов (ЛСР и "Эталона"), которые дают непосредственную возможность сыграть на потенциальном снижении ставок по ипотеке, в то время как российские фонды более скептичны, указывая на ограниченный спрос на жилье.