Новость

Компания Globaltrans приняла решение не участвовать в аукционе по продаже 75% минус 2 акции ОАО "ПГК". Как отмечается в сообщении компании, размещенном на сайте LSE, данное решение связано с текущей неопределенностью на мировых финансовых рынках. Подробнее

Комментарий

Мария Кальварская, Татьяна Задорожная, аналитики "ТКБ Капитал".

Globaltrans не будет принимать участие в аукционе по продаже акций ПГК. Вчера компания распространила пресс-релиз, согласно которому Globaltrans не будет принимать участие в аукционе по продаже 75%-2 акций Первой Грузовой. Globaltrans объяснил свое решение текущей нестабильностью на глобальных финансовых рынках. По сообщению пресс-релиза, компания провела детальный анализ Первой Грузовой, включая комплексную оценку потенциальной эффективности доходов, и предварительно согласовала финансирование сделки по приобретению компании. Несмотря на хорошие перспективы Первой Грузовой, Globaltrans решил не принимать дальнейших действий по выставлению оферты, принимая во внимание глобальные финансовые условия и значительную долговую нагрузку, связанную со сделкой. В то же время компания подтвердила свой положительный взгляд на сегмент ж/д перевозок и планирует продолжить развитие бизнеса путем приобретения вагонов, продолжения процесса консолидации в секторе и грядущей либерализации рынка локомотивной тяги.

Привлекательная оценка компании, триггеры в силе. Мы рассматриваем новости о решении Globaltrans не участвовать в аукционе как положительные. Мы ожидаем, что окончательная оценка Первой Грузовой превысит текущий рыночный уровень (Globaltrans торгуется по прогнозному показателю EV/EBITDA на 2011 г на уровне 5.2), что делает приобретение менее привлекательным для Globaltrans (см. наш отчет о пересмотре прогнозной цены ГДР Globaltrans от 13 сентября). В то же время мы ожидаем, что аукцион по продаже ПГК подогреет интерес к компаниям, осуществляющим ж/д перевозки, и в первую очередь к Globaltrans. Мы рассматриваем текущую стоимость Globaltrans как привлекательную для инвесторов, принимая во внимание сильные фундаментальные факторы и возможный спекулятивный интерес к компании. Мы сохраняем нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ акции с 12-месячной прогнозной ценой на уровне $21.4 Globaltrans сейчас торгуется с 31% дисконтом к международным компаниям-аналогам.

Комментарий

Михаил Лямин, Дмитрий Доронин, аналитики "Банка Москвы".

Вчера Globaltrans опубликовал пресс-релиз, в котором сообщил, что компания не будет участвовать в конкурсе по продаже 75% -2 акции "Первой грузовой компании" ввиду неопределенности на глобальных финансовых рынках.

В случае приобретения ПГК Globaltrans стал бы крупнейшим перевозчиком грузов и оператором подвижного состава в России с долей около 28% российского парка. Стартовая цена 75% пакета ПГК составляет 125.3 млрд руб. С учетом участия в конкурсе ещё трёх сильных игроков - НТК, "Трансойла" и "Нефтетранссервиса" - она с большой вероятностью будет повышена. По нашим оценкам, если бы Globaltrans приобрел ПГК с помощью привлечения долгового финансирования, то соотношение Чистый долг/ EBITDA 2011 объединенной компании составило бы около 3.2х, что явилось бы очень рискованным шагом в условиях текущей экономической конъюнктуры. В то же время сам Globaltrans имеет достаточно устойчивую бизнес-модель, сочетающую в себе стабильные при экономических потрясениях перевозки нефти и нефтепродуктов (43 % чистой выручки в 1п 2011г.) и более волатильные перевозки металлов, угля и строительных материалов. Компания сможет продолжить осуществление стратегии органического роста на привлекательном российском рынке грузовых перевозок и вести переговоры и приобретении более мелких его игроков.

Менеджмент Globaltrans в очередной раз подтвердил свою консервативную позицию по вопросам осуществления крупных финансовых расходов, что выразилось как в решении отказаться от покупки ПГК, так и в решении ограничиться в 2011 году минимальным уровнем приобретения новых вагонов. Мы считаем данные шаги оправданными и ожидаем, что новость об отказе от привлечения значительного долга может оказать положительное влияние на котировки GLTR.