"Сегодня мы повысили рекомендацию в отношении акций Globaltrans с "держать" до "покупать" на основе оценки. За последние три недели на фоне масштабного спада на рынке акции Globaltrans потеряли в цене 22% (индекс РТС за тот же период понизился на 16%), что представляется неоправданным, учитывая сбалансированность бизнес-модели компании. В рамках стресс-теста мы посчитали, что в 2012-2013 гг. EBITDA Globaltrans может понизиться всего на 10%. Рассчитанная нами прогнозная цена акций предполагает потенциал повышения стоимости на 41% относительно текущих уровней, а в настоящее время акции Globaltrans торгуются с невысоким прогнозным EV/EBITDA на 2012 г., равным 5,7x, что соответствует дисконту в 16% к акциям международных аналогов. В структуре бизнеса Globaltrans половина приходится на операции по транспортировке нефти, доход от которых обеспечивает компании устойчивость к рыночным потрясениям. Вторую половину составляют перевозки грузов на железнодорожных полувагонах – сегмент рынка, развитие которого в значительной степени повторяет динамику экономики в целом. Данный вид операций также имеет принципиальное значение с точки зрения роста компании. Наиболее волатильный сегмент контейнерных перевозок не представлен в структуре операций Globaltrans. Такая бизнес-модель имеет меньший потенциал роста в те периоды, когда экономика находится на подъеме, но в то же время, как мы считаем, обеспечивает устойчивость к экономическому спаду. Данную точку зрения подтвердили результаты моделирования второй волны кризиса. Заметим, что снижение коэффициента Долг/EBITDA до 1,3 в 2010 г. против 1,6 в 2009 г. и более высокая доля долговых обязательств в рублях (78% на конец 2010 г. против 36% в конце 2009 г.) помогут компании противостоять негативному эффекту от ослабления рубля. Публикация финансовых результатов Globaltrans по МСФО за 1 пол. 2011 г., запланированная на 30 августа, как мы полагаем, может послужить дополнительным драйвером к повышению стоимости недооцененных акций компании. По нашим оценкам, EBITDA Globaltrans за 1 полугодие 2011 г. составит 217 млн долл. при выручке в 808 млн долл. Между тем высокие показатели Первой грузовой компании (ПГК) за 1 полугодие 2011 г. (в свете которых KPMG готова повысить оценку ПГК на 30-40% относительно первоначальной оценки в 5,4 млрд. долл.) свидетельствуют о том, что первое полугодие оказалось успешным для данного сектора, и фактические результаты Globaltrans могут превысить наши прогнозы. Исторически финансовые показатели Globaltrans традиционно превосходят консенсусные ожидания участников рынка, а в период публикации отчетности акции компании обычно демонстрируют опережающую динамику", - сообщили аналитики "ВТБ Капитала".