В конце апреля "Глобалтранс" объявил о планах приобрести 100% компании "Металлоинвесттранс" (дочернее предприятие холдинга "Металлоинвест", занимающееся железнодорожной перевозкой грузов) за 540 млн долл. Аналитики "Тройки Диалог" ожидают, что сделка будет завершена уже в скором будущем, а показатели "Металлоинвесттранса" будут консолидированы в финансовой отчетности "Глобалтранса", начиная с июня. Эксперты учли данный фактор в своей модели оценки, оставив остальные ее параметры без изменений. Прогноз EBITDA "Глобалтранса" на 2012 год в результате был повышен на 14%, до 62 млн долл., а оценка на 2013 год была увеличена на 22%, до 764 млн долл. Пересмотренная целевая цена – 27,08 долл./ГДР, что соответствует рекомендации "покупать". Цена сделки соответствует оценке "Металлоинвесттранса" по коэффициентам "стоимость предприятия/EBITDA" и "цена/прибыль" за 2011 год на уровне 3,9 и 6,1 соответственно, что предполагает дисконт как к соответствующим показателям "Глобалтранса" (6,7 и 10,5 за день до объявления о сделке), так и к аналогам. Стоимость покупки в пересчете на один вагон составляет 65 тыс. долл., что вполне соответствует среднему возрасту вагонов компании (8,7 лет; стоимость нового вагона – 70–75 тыс. долл.), однако ниже аналогичной оценки "Глобалтранса". После того как сделка будет завершена, а "Глобалтранс" получит последнюю партию вагонов, закупленных ранее в этом году, его собственный вагонный парк увеличится на 46%, до 58101 единицы, из которых 66% придется на полувагоны. Размер парка – основной драйвер операционных и финансовых показателей, и специалисты прогнозируют быстрый рост последних на протяжении следующих двух лет. По оценкам, EBITDA "Глобалтранса" в этом году увеличится на 27%, а в следующем – на 19%. С другой стороны, увеличение долговой нагрузки повлечет за собой повышение процентных расходов, в результате чего рост чистой прибыли компании может замедлиться до 25% в 2012 году и до 12% в 2013. С приобретением "Металлоинвесттранса" "Глобалтранс", кроме вагонов, получит доступ к грузопотокам компании, что предоставит ему дополнительные возможности по их оптимизации. Это, вероятно, будет способствовать дальнейшему повышению операционной эффективности при дальних пробегах. В настоящее время эксперты моделируют показатели "Металлоинвесттранса" отдельно и не учитывают каких-либо синергетических эффектов от сделки в оценке "Глобалтранса". В 2012 году "Глобалтранс" активно инвестировал в расширение вагонного парка. Эти вложения, как и предстоящая покупка "Металлоинвесттранса", финансировались преимущественно из заемных средств. В результате сделки чистый долг компании может вырасти примерно до 1,5 млрд долл., что соответствует показателю "чистый долг/EBITDA 2012о" на уровне 2,5. Впрочем, поскольку инвестпрограмма на этот год уже профинансирована, к концу года этот показатель может опуститься до менее чем 2, что даст компании возможность совершать дальнейшие приобретения.
Источник | Дата | Наименование материала |
---|---|---|
Quote.rbc.ru | 10.05.12 | Аналитики "Тройки Диалог" повысили целевой уровень цен по акциям "Глобалтранса" |