"Компания Globaltrans успешно завершила размещение дополнительной эмиссии на $50 млн. по цене $8.5 за акцию. Из привлеченных средств $100 млн. выделяется на покупку новых вагонов (на те же цели Globaltrans может привлечь дополнительно заемный капитал). Акции на $250 млн. передаются холдингу TIHL (контролирующий акционер Globaltrans) в обмен на 50%-ную долю в капитале перевозчика БалтТрансСервис (БТС). Последнему принадлежат 7 200 нефтяных вагонов-цистерн, в лизинге находятся еще 2 400 вагонов, а локомотивный парк насчитывает 49 локомотивов (суммарная восстановительная стоимость подвижного состава превышает $500 млн.). Холдинг TIHL продавал акции на рынке с таким расчетом, чтобы после размещения допэмиссии его доля в капитале Globaltrans составляла 50.1%. С сегодняшнего дня уставный капитал Globaltrans увеличивается с 117 млн. до 158 млн. акций, из которых 35.2% находится в свободном обращении, говорится в обзоре аналитиков ИК "Ренессанс Капитал" , поступившем в ИА "РосФинКом" 15 декабря.

Удачная сделка, на наш взгляд. На уровне EBITDA компания БТС в непростых условиях первой половины текущего года получила $52 млн. при рентабельности в 35%. Таким образом, компания Globaltrans, акции которой, согласно нашим расчетам, до сделок торговались с коэффициентом 2009 EV/EBITDA 8.1, приобрела еще одного железнодорожного перевозчика с мультипликатором в рамках сделки 5.0 (исходя из прогнозного аннуализированного показателя EBITDA на текущий год), а значит, покупка будет способствовать созданию дополнительной стоимости, хотя и при некотором снижении рентабельности объединенной компании. Привлеченные средства выделяются на покупку порядка 7 000 полувагонов, которые, вероятно, будут поставлены уже в следующем году. Из собственных средств компания Globaltrans, между тем, разместила заказ на 2 000 полувагонов с поставкой в январе 2010 г. Следовательно, в ближайшие 9-12 месяцев вагонный парк под управлением Globaltrans должен увеличить примерно на 80%.

Расширение вагонного парка в условиях возвращения спроса и приобретение БТС нам представляются своевременными шагами, способствующими увеличению стоимости. Мы внесли покупку новых вагонов в расчет капитальных затрат Globaltrans на следующий год, а также скорректировали прогнозы показателей отчета о прибыли и убытках с учетом расширения парка и вклада БТС. Исходя из увеличенного уставного капитала и наших скорректированных оценок, акции Globaltrans торгуются с коэффициентами 2010П EV/EBITDA и P/E на уровне 6.1 и 8.5 соответственно. Оценка стоимости по методу ДДП дает результат в $14.9 за ГДР. Мы повышаем теоретическую цену по ГДР Globaltrans с $14 до $15 и подтверждаем по ним рекомендацию ПОКУПКА".